Расчет эффективности инвестирования
Если годовые ставки дисконтирования разные, формула пересчета прогнозируемых в будущем финансовых потоков в текущие эквиваленты будет иметь вид.
Годовая ставка дисконтирования (си) для приведения будущих денежных потоков в текущие условия учета является субъективным показателем отношения инвестора (расчеты проводятся прежде всего для него, потому что именно он рискует при инвестировании своим капиталом и принимает решение на основе расчетов преимуществ проекта) к изменению стоимости денег со временем. Как правило, считается, что ставку дисконтирования можно представить в виде суммы четырех элементов:
• действующая на финансовом рынке ставка наращивания денежных средств при использовании безрисковых финансовых инструментов (цс альтернатива любому проекту инвестирования);
• уровень риска, связанный с нестабильностью экономики страны (для прогнозного периода вероятность того, что будет происходить событие макроэкономического уровня, через что резко ухудшатся показатели проекта);
• уровень риска, связанный с проектом, для которого определяется ставка дисконтирования (вероятность в прогнозном периоде негативных событий в управлении проектом, что негативно скажется на проекте);
• уровень инфляции (прироста цен) в следующем году.
Если в расчетах финансовых потоков от инвестирования (в бизнес-плане) учитывалось инфляционный рост цен (относительно ожидаемых доходов и текущих расходов), то в ставке дисконтирования нужно учитывать четвертый элемент инфляцию. Если бизнес-план рассчитывался в единых ценах, например последнего года, не менялись за период реализации проекта, то в ставку дисконтирования уровень инфляции не включается.
Определив конкретные количественные оценки для каждого элемента, инвестор может сформировать уровень ставки дисконтирования для расчетов. Это будет его собственное видение того, насколько изменяется стоимость денежных средств со временем.
Например, если инвестор выбрал ставку дисконтирования в 18 %, то это означает, что каждую гривну дохода первого года реализации проекта он оценивает сегодня в 85 коп., каждую гривну дохода второго года — у 72 коп. и т. д. Эти цифры вытекают из соответствующих значений коэффициентов приведения:
для первого года
для второго года
для третьего года
Кроме приведенного выше способа установления уровня ставки дисконтирования, могут использоваться также такие:
1) на уровне средней доходности финансового рынка;
2) на уровне доходности капитала, которую надеется получить инвестор от своего проекта;
3) на уровне доходности, которую уже масс инвестор от своего бизнеса.
Чтобы лучше понимать методику приведения денежных потоков к единому эквиваленту во времени, приведем несколько примеров расчета.